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Energiekontor kaufen
06.03.2002
Consors Capital
Die Analysten von Consors Capital stufen die Aktien von Energiekontor (WKN 531350) in einer Ersteinschätzung mit "kaufen" ein.
Der Windparkprojektierer Energiekontor habe am 28.02. seine vorläufigen Zahlen zum abgeschlossenen Geschäftsjahr 2001 veröffentlicht. Dies nähmen die Analysten zum Anlass der Aufnahme des Coverage.
Der Umsatz von 101,3 Mio. Euro habe über den Analysten-Erwartungen von 96 Mio. Euro und am oberen Rand der mit der Gewinnwarnung vom 21.12.2001 nach unten korrigierten Umsatzplanung des Unternehmens gelegen. Das EBIT habe sich auf 9 Mio. Euro belaufen und entspreche in dieser Höhe der reduzierten Erwartung der Analysten.
Die EBIT-Marge von 8,9% sei jedoch geringer ausgefallen als die langfristig erzielbare Marke von 10% und dürfte sich in den nächsten Jahren wieder in diese Richtung bewegen, nachdem in 2000 noch eine außerordentlich hohe Marge von 15% erreicht worden sei.
Hintergrund für die insgesamt schwachen Zahlen in 2001 seien die Verschiebung von 2 Projekten im Wert von 20 Mio. Euro im Zusammenhang mit der Gesetzesänderung beim Bundesimmissionsschutzgesetz gewesen. Diese hätten nicht mehr in Bau und Vertrieb gehen können. Die Analysten von Consors Capital rechnen aber mit einem Nachholen zu Beginn von 2002 und in der Folge mit einem überdurchschnittlichen Umsatz- und Ergebnisanstieg im laufenden Geschäftsjahr.
Ein höherer Anteil von zugekauften Projekten habe bei "inflationären Preisen" für diese Projekte nur noch zu geringen Gewinnbeiträgen geführt. Der Strategiewechsel hin zu eigenentwickelten Projekten sollte jedoch wieder höhere Margen ermöglichen. Dazu sei Energiekontor aufgrund seiner geplanten hohen eigenen Projektpipeline von 745 MW (Inland Onshore) gut gerüstet, die aktuell mit der Akquisition der entsprechenden Projekte sichergestellt werde.
Der starke Personalaufbau (ca. +40%) habe zu Ineffizienzen und in der Folge zu Mehraufwand geführt. Dieser dürfte im nächsten Jahr ebenfalls nicht mehr belasten.
Da diese Effekte einmaliger Natur gewesen seien, werde im laufenden Geschäftsjahr wieder mit einer deutlichen Steigerung bei Umsatz und Ergebnis gerechnet. Die Analysten von Consors Capital erkennen auf dem aktuellen Niveau eine deutliche Unterbewertung der Aktie sowohl auf Basis des KGV 2002 von 12,2 als auch aufgrund des DCF-Modells, das einen fairen Wert von 14,34 Euro ermittelt.
Das langfristige Kursziel werde unter Bewertungsaspekten bei 14,30 gesehen, was einem KGV 2003 von 20,2 entspreche und bei einem von uns langfristig unterstellten Umsatzwachstum von rund 20% realistisch erscheine. Die Analysten würden insbesondere nach Bekanntgabe einer liquiditätsschonenden Verhandlungslösung gebliebenen Windparks mit einer schnellen Kurserholung rechnen. Den aktuell eingepreisten Risikoabschlag betrachte man als zu hoch.
Daher lautet die Anlageempfehlung der Analysten von Consors Capital für die Aktien von Energiekontor "kaufen".
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